«En fases de recuperación la mayor rentabilidad se da al principio»

Las perspectivas que abre la recuperación económica de la zona euro abren nuevas posibilidades para los inversores. Domingo Torres las analiza.

—2014 comienza para España con perspectivas más optimistas, aunque los datos muestran aún dificultades. ¿Cómo las analiza?

—Nuestro economista Julien Pierre Nouen publicó los motivos por los que España debería sentirse orgullosa, con la tesis de los indicadores para sentar una auténtica mejoría en el país: un crecimiento positivo del PIB tras nueve trimestres de contracción, una balanza corriente de nuevo en terreno positivo, incremento de las exportaciones, evolución positiva del índice PMI,... Los problemas de España no se reducían a las finanzas públicas únicamente, se explicaban en gran parte por una pérdida progresiva de competitividad, hoy contenida y revertida. Deberíamos continuar la recuperación, lo que permitirá proseguir de manera comedida la reducción de los déficits.

—En el conjunto de la UE ¿cuál es el momento actual y qué medidas quedan por tomar?

—Estamos al principio de la recuperación, debemos seguir siendo cautos ya que todo acontecimiento exterior puede fragilizar el sistema. La UE ha avanzado bastante desde el discurso de Mario Draghi del verano de 2012, la confianza ha vuelto y la situación parece normalizarse. El peor escenario sería que los países acaben por cansarse de llevar a cabo sus reformas.

—En este escenario ¿cuáles son sus recomendaciones para los inversores?

—En Lazar Frères Gestion ante una mejoría de la macroeconomía, una aceleración global del crecimiento, pensamos que el activo financiero que más rentabilidad debería apuntas es la renta variable dentro de la zona euro. En agosto lanzamos un fondo cuya cartera se compone de empresas que tengan el mayor potencial de revalorización en este contexto.

—¿Qué fortalezas y qué debilidades ve en la recuperación de la zona euro?

—No todos los sectores y empresas han recibido el mismo impacto. Una empresa como Inditex no ha sufrido tanto la crisis como Banco Santander. Y esta temática no es sólo en Europa del Sur. Las empresas expuestas a spreads soberanos, a la actividad industrial, construcción y consumo serán aquellas en beneficiarse en primer lugar de la recuperación.

—¿Qué tipo de productos pueden ofrecer mejores garantías de rentabilidad?

—Es una pregunta paradójica, no puede ofrecerse garantía y rentabilidad. Siempre que se espere rentabilidad existirá el riesgo asociado, aunque en momentos como la fase de recuperación las mayores rentabilidades se dan al principio, pero con su riesgo asociado. Los fondos de inversión permiten gracias a la distribución de sus carteras diversificar ese riesgo, mi consejo sería pues invertir, sí, pero a través de los fondos.

—Fuera de Europa ¿sigue habiendo opciones de inversión atractivas?

—Sin salir de Europa, pero sí de la Eurozona, Europa del Norte (Finlandia, Suecia, Noruega y Dinamarca) deben beneficiarse de una vuelta al crecimiento o de su dinamismo. Son países muy exportadores. En Japón, después de un año de Abonomics las reformas parecen asentarse, las empresas tendrán un cambio de tendencia y volverán a invertir. En EE UU están más cerca de la normalización, los resultados de las empresas del S&P muestran un alza de cerca del 10%.

—¿Considera que los países emergentes han entrado ya en una situación no tan interesante para los ahorradores?

—No podemos cuantificar el impacto de la política de «tapering en EE UU» en la zona emergente. Después de una primavera caliente hubo estabilización a final de año. No todos los países tendrán la misma evolución. Sufrirán más los que presenten déficits, reservas medias o bajas e inflación.