La burbuja y la bola

EL BANCO de España ha vuelto a alertar sobre las potenciales consecuencias adversas derivadas del ajuste de precios en el mercado inmobiliario. Si el valor de los activos reales se desploma o sufre una corrección sustancial, la economía española sufriría un duro quebranto. Muchos hogares se verían forzados a pagar las hipotecas de unos pisos que valen mucho menos de su precio de compra, con lo cual se produciría una reducción de su riqueza y un nuevo incremento de su ya elevado endeudamiento lo que generaría problemas de solvencia con efectos muy negativos sobre el sistema bancario. Al mismo tiempo, el empobrecimiento de las familias reduciría su capacidad de consumo, que ha sido la variable básica que ha permitido sostener la actividad económica en estos últimos dos años. Aunque la institución presidida por Jaime Caruana hace bien en llamar la atención sobre los riesgos que supondría un «ajuste brusco» en la vivienda, el peligro real de que se produzca una situación de esa naturaleza no existe, al menos de momento. De entrada no es previsible un repunte intenso de las tasas de interés, tampoco se otea en el horizonte un aumento del paro y no se ve por ningún lado la amenaza de una recesión. Desde esta óptica, el desinfle de una posible burbuja inmobiliaria no se percibe por ningún lado ya que los principales indicadores que influyen sobre la demanda de viviendas no presentan signos de empeoramiento. Dicho esto, no es razonable pensar que el ritmo de incremento de los precios inmobiliarios se mantenga como hasta ahora. Las entidades financieras esperan un descenso de la demanda de préstamos hipotecarios a partir del tercer trimestre de 2003 y el repunte de la Bolsa animará a los inversores a diversificar la composición de sus carteras. En este contexto, lo más probable es que se produzca una progresiva moderación de los precios inmobiliarios y no el desplome brutal que algunos auguran.